Meta人工智能支出激增：资本支出增长如何挤压盈利能力

Meta Platforms正以少有企业尝试过的规模进行支出，每季度投入数百亿美元用于数据中心、服务器和网络设备，以扩建人工智能产能。根据Meta投资者关系网站的信息，该公司将于10月21日美股收盘后公布2026年第三季度财报，电话会议定于太平洋时间下午1点30分（美东时间下午4点30分）举行。投资者正密切关注，因为这种支出速度已经重塑——在某些季度甚至令公司的现金状况和盈利承受压力。

从720亿美元到一年内最高1450亿美元

根据雅虎财经(Yahoo Finance)对该公司支出轨迹的报道，Meta在2025年的资本支出为720.2亿美元。据ValueAddVC基于Meta自身财报披露的分析，Meta最初对2026年的资本支出指引为1150亿至1350亿美元，随后在4月30日公布第一季度业绩后将区间上调至1250亿至1450亿美元，并在7月29日公布第二季度业绩后再度收窄至1300亿至1450亿美元。每一次上调都意味着支出较上一年大致翻倍。

这些资金正投入实体基础设施建设。Meta向美国证券交易委员会(SEC)提交的10-Q文件显示，截至2026年6月30日，其物业和设备净值达到2257亿美元，高于2025年底的1764亿美元，其中803亿美元被归类为在建工程，主要用于数据中心、服务器和网络基础设施。同一份文件披露，Meta在路易斯安那州的一个数据中心项目中持有20%的权益份额，承诺开发成本约270亿美元，并自2029年起承担约123亿美元的租赁义务；此外还涉及德克萨斯州埃尔帕索(El Paso)的一个项目，涉及账面价值为14.8亿美元的数据中心资产，Meta董事会已批准在2026年第三季度将其出让给第三方共同开发安排。

资本支出、债务与自由现金流的挤压

SEC文件显示，Meta在2026年上半年在物业和设备上支出491亿美元，同期产生了641亿美元的经营现金流。该文件指出，在Meta于2026年5月发行250亿美元新的高级无抵押票据后，长期债务从2025年底的587亿美元升至2026年6月30日的837亿美元。

资金紧张状况在第二季度表现得最为明显。根据ValueAddVC对Meta业绩的总结，该季度资本支出跃升至311亿美元——比第一季度的198亿美元增长57%——消耗了当季318.6亿美元经营现金流的约98%，使自由现金流接近盈亏平衡。相比之下，第一季度由于资本支出较低，自由现金流为124亿美元。每股收益为6.18美元，低于ValueAddVC援引的约7.14美元的市场共识预期，财报公布后Meta股价在盘后交易中下跌近8%。

这种情况在第一季度财报公布后也曾出现。据雅虎财经报道，2026年4月30日，在管理层上调资本支出指引后，Meta股价在盘后交易中下跌超过6%，而同日公布财报的竞争对手Alphabet和亚马逊股价却上涨。标普全球(S&P Global)分析师梅利莎·奥托(Melissa Otto)曾表示，投资者"对公司烧钱的规模感到有些不满"。

华尔街为何意见分歧

并非所有分析师都将这笔支出视为预警信号。据Investing.com报道，Truist Securities在2026年10月18日将Meta的目标价从763美元上调至1000美元——与富国银行(Wells Fargo)的目标价并列为华尔街最高水平。分析师优素福·斯卡利(Youssef Squali)指出，Meta于9月8日推出的AI智能体Muse已显现早期营收增长势头，预计到2030年Muse将带来285亿美元的增量营收。斯卡利还预测第三季度营收为639亿美元，处于Meta自身610亿至640亿美元指引区间的高端。

其他分析师对未来前景则更为谨慎。据雅虎财经报道，Evercore ISI的马克·马哈尼(Mark Mahaney)表示，他预计2027年资本支出的增幅（以美元计）将与2026年约700亿美元的增幅相近，并警告Meta的支出和总费用指引可能"高于市场预期"，这使得2027年盈利预期被下调"很有可能"发生。

据ValueAddVC对其财报电话会议言论的报道，Meta首席财务官苏珊·李(Susan Li)多次向投资者表示，公司保留根据未来年度回报情况调整支出的灵活性——这表明，如果人工智能产品未能产生相应比例的营收，投资步伐可能放缓。

10月21日需关注的要点

Meta的2026年第三季度财报将显示其资本支出轨迹是否继续维持在1300亿至1450亿美元区间的上限，以及自由现金流能否从第二季度接近盈亏平衡的水平中恢复。包括马哈尼和斯卡利等分析师也将关注公司是否会发布正式的2027年资本支出指引，因为目前Truist援引及华尔街共识给出的1900亿至1930亿美元区间仍属于预测，而非公司官方指引。