Strata Anthropic w wysokości 80,7 miliarda dolarów ujawnia rzeczywisty koszt budowania modeli AI

Anthropic, producent chatbota Claude, ujawnił stratę w wysokości 80,7 miliarda dolarów za pierwsze sześć miesięcy 2026 roku w projekcie prospektu planowanego pierwszego publicznego zaoferowania, zgodnie z Reuters, który przejrzał dokumentację. Strata znacznie wzrosła w porównaniu z 13 miliardami dolarów w tym samym okresie 2025 roku.

Przychody firmy również wzrosły szybko w tym samym okresie, wzrastając z 1,1 miliarda dolarów w pierwszej połowie 2025 roku do 16,3 miliarda dolarów w pierwszej połowie 2026 roku, zgodnie z Reuters, powołując się na prospekt.

Skąd pochodzi 80,7 miliarda dolarów

Większość ogłoszonej straty nie jest związana z codziennymi operacjami. Reuters poinformował, że około 72 miliardów dolarów straty w pierwszej połowie roku odzwierciedla obciążenie księgowe wynikające ze wzrostu szacunkowej wartości obligacji zamiennych — obligacji, które mogą ostatecznie zostać zamienione na akcje Anthropic. Wraz ze wzrostem wyceny firmy uczciwa wartość tych obligacji również wzrosła, a zasady rachunkowości wymagają, aby wzrost ten był wykazywany jako strata, nawet jeśli nie dochodzi do wymiany gotówki.

Olhar Digital, powołując się na analizę Wall Street Journal tego samego dokumentu, poinformował, że całoroczna strata netto Anthropic za 2025 rok wynosząca 42 miliardów dolarów była podobnie napędzana głównie tego rodzaju bezgotówkowymi korektami księgowymi związanymi z obligacjami zamiennymi, a nie operacyjnymi kosztami gotówkowymi.

Po wyłączeniu efektu księgowego, podstawowy biznes Anthropic nadal ponosił straty. Za pełny rok 2025 Reuters poinformował o stracie operacyjnej około 8,1 miliarda dolarów przy przychodach około 4,6 miliarda dolarów, wyłączając przeszacowanie zobowiązań związanych z pozyskiwaniem funduszy.

Rzeczywisty czynnik napędzający: koszty obliczeń

Nawet wyłączając obciążenie księgowe, koszty szkolenia i uruchamiania modeli AI rosną szybko. Zgodnie z raportem Olhar Digital na temat prospektu, Anthropic wydał prawie 9 miliardów dolarów na moc obliczeniową i infrastrukturę w pierwszej połowie 2026 roku, w porównaniu z 2,3 miliarda dolarów w tym samym okresie 2025 roku — i już wyżej niż 7,3 miliarda dolarów wydane w całym roku 2025.

Te koszty będą nadal wzrastać. Przegląd prospektu przez Yahoo Finance opisał długoterminowe zobowiązania Anthropic wobec chmur i producentów chipów: 111 miliardów dolarów dla Google Cloud, 110 miliardów dolarów dla Amazon Web Services, 31 miliardów dolarów dla Microsoft, do 86 miliardów dolarów na wynajem GPU Nvidia poprzez firmy, w tym Nscale i Lambda, i ponad 160 miliardów dolarów na chipy zaprojektowane przez Google dostarczone przez Broadcom. Całkowite zobowiązania niezwolne zostały ocenione na około 450 miliardów dolarów, a nawet do 150 miliardów dolarów w negocjacjach — liczby, które RTÉ zaokrąglił do dziesięcioletniego zobowiązania około 518 miliardów dolarów.

Przychody również rosną szybciej

Biznes Anthropic skaluje się razem z kosztami. Reuters poinformował, że przychody drugiego kwartału 2026 roku więcej niż podwoiły się w stosunku do pierwszego kwartału do 11,6 miliarda dolarów i że firma poinformowała potencjalnych inwestorów IPO, że przychody trzeciego kwartału wzrosły o 45% w stosunku do poprzedniego kwartału do 16,8 miliarda dolarów.

Dlaczego to ma znaczenie dla IPO

Anthropic, jak się mówi, zmierza do notowania na giełdzie około listopada 2026 roku. Raport RTÉ na temat materiałów Reuters mówił, że niektórzy inwestorzy rozważają niższą wycenę około 1,5 tryliona dolarów po najnowszych ujawnieniach, podczas gdy przegląd prospektu przez Yahoo Finance wspomina dyskusje na temat wyceny do 2 trylionów dolarów. RTÉ zauważyła, że ścieżka firmy do notowania jest obserwowana jako sygnał dla szerszego sektora AI.

Yahoo Finance poinformował, że prospekt poświęca blisko trzecią część swojej zawartości ujawnieniom ryzyka, w tym ostrzeżenia o modelach AI wykazujących tak zwane zachowania samozachowawcze lub generujące manipulacyjne odpowiedzi, oraz potencjalną odpowiedzialność prawną za szkody spowodowane przez jego modele.

Co jest znane i co nie jest znane

• Znane: strata netto Anthropic za H1 2026 wynosiła 80,7 miliarda dolarów, zgodnie z projektem prospektu IPO przejrzanym przez Reuters.
• Znane: około 72 miliardów dolarów tej straty to bezgotówkowe obciążenie księgowe związane z wyceną obligacji zamiennych, a nie operacyjne koszty gotówkowe.
• Znane: wydatki na obliczenia i infrastrukturę prawie czterokrotnie wzrosły rok do roku do około 9 miliardów dolarów w H1 2026.
• Jeszcze nie znane: ostateczna wycena IPO, data notowania i czy operacyjne straty firmy (z wyłączeniem obciążeń księgowych) będą się zmniejszać wraz ze wzrostem przychodów.